Получайте новости с этого сайта на
Dmitriy Vyitnov

Инфляция в США не растёт десятилетиями. Когда ФРС начнёт повышать ставку?

ФРС недавно изменила свою цель денежно-кредитной политики с целевого уровня инфляции в 2% на уровень инфляции в "2% с течением времени”, что означает, что ФРС позволит инфляции подняться выше 2% на некоторое время, прежде чем она повысит процентные ставки. Другого толкования я здесь не увидел.

На данный момент ФРС и рынки ожидают, что ставка по фондам останется на текущем уровне 0,25% до 2023г, но, на мой взгляд, это ставка будет оставаться на текущем уровне гораздо дольше, ну, по крайней мере, ближайшие пять лет.
Почему? Давайте вспомним последствия прошлого финансового кризиса. Обвал начался в 2008г, дальше поднялся денежный вертолёт Бернанке, но к 2011г инфляция выросла лишь до 2%. Т.е. за 3 года после кризиса до 2%, как и сейчас прогнозирует Фед. А помните, что тогда паникёры говорили о гиперинфляции, к которой приведут денежные инъекции Феда? Я то точно помню.

Средняя инфляция с 2010г осталась на уровне ниже 2%, но...Сейчас мы пытаемся найти выход из самой глубокой рецессии за последние 90 лет. По сравнению с тем, с чем мы сталкиваемся сегодня, прошлый ипотечный кризис был очень мягенькой рецессией, хотя эмоции и страхи, конечно, тогда были на совсем другом уровне. Да. Знай бы мы тогда, что будет в следующие 10 лет, никто бы в панике не закрывал свои позиции.

Похоже, что таргетирование средней инфляции (AIT) от ФРС вряд ли изменит ситуацию и почти наверняка не сможет привести к значительному росту инфляции или позволить ей подняться намного выше 2%. 

В ходе обзора стратегии ФРС нескольким экономистам было поручено провести анализ того, как новые инструменты денежно-кредитной политики будут работать по сравнению с существующим подходом к таргетированию инфляции. В настоящее время эти документы опубликованы, и в одном из них рассматривается вопрос об альтернативах этому самому инфляционному таргетированию.

Джонас Ариас и его коллеги рассматривали среднее инфляционное таргетирование в течение 4-летнего и 8-летнего периодов в качестве альтернативы традиционному подходу ФРС. Они также рассматривали таргетирование на ценовых уровнях (PLT). На приведенной ниже диаграмме показано их моделирование ставки по фондам ФРС в ответ на гипотетическую мягкую рецессию, начинающуюся в 1 кв. этого года (само исследование было проведено ещё в 2019г, прежде чем мы даже узнали про коварный Covid-19).

Смоделированная ставка по фондам ФРС в условиях умеренной рецессии при различных стратегиях денежно-кредитной политики:


Источник: ФРС. Примечание: Чёрная линия указывает на классическое инфляционное таргетирование, AIT = среднее инфляционное таргетирование, PLT = таргетирование на ценовых уровнях.

Как видим, даже в условиях умеренной рецессии текущий подход ФРС к таргетированию приводит к тому, что процентные ставки остаются на уровне 0,25% до середины 2024г, а ставка по фондам ФРС достигает 2% только к 2028г. Как раз к 20-летию прошлого кризиса.

Любой заданный уровень ставки по фондам ФРС достигается примерно на 2 года позже при 8-летнем среднем инфляционном таргетировании, чем при традиционном, поэтому мы все должны попрощаться с более высокими краткосрочными процентными ставками. 

Сберегательные счета и защитные деривативы не принесут вам ничего, во всяком случае на американском рынке. США догнали Японию и Европу и будут оставаться на нынешнем уровне процентных ставок по крайней мере в течение пяти-десяти лет.

Да, и приведённая выше симуляция предназначена для мягкой рецессии. Как вы думаете, что произойдет после более масштабной рецессии, подобной той, что мы пережили в этом году?

Но если ФРС настолько долго будет держать процентные ставки на таком низком уровне, разве это не подстегнёт инфляцию? По данным ФРС, нет. На самом деле, переход к среднему таргетированию инфляции едва ли сильно изменит прогнозируемый путь инфляции. И это при условиях отсутствия глубокой рецессии.

Смоделированная ставка по фондам ФРС в условиях умеренной рецессии при различных стратегиях денежно-кредитной политики.


Вы можете критиковать эти модели как неправильные и недооценивающие инфляцию, но пока в послевоенной истории у ФРС нет случаев недооценки инфляции. В течение последних двух десятилетий этот метод подвергался критике. С 2008г я слышу и читаю в комментах о неизбежном росте инфляции, от которого спасёт только золото и тушёнка. Это всё из старых учебников, и все эти страхи так и не материализовались.

Это не означает, что теперь подобное прогнозирование не может быть слишком голубиным, поскольку существуют потенциальные "чёрные лебеди", которые могут вызвать инфляцию. Мы их не можем предвидеть. Тем не менее, я бы не поставил свои деньги на превышение инфляции или ястребиный ФРС в ближайшие пять лет. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

Добро пожаловать! Вы первый раз здесь?

Что вы ищете? Выберите интересующие вас темы, чтобы улучшить свой первый опыт:

Применить и продолжить